现在散户的日子比基金经理好过

　　在过去近一年来，远在美国的迈克·吴反复强调的"熊市论"漂洋过海，一再折磨着许多A股投资者已经脆弱的神经。无论是在《从百年美股"十熊"看A股 18年历次底部的构筑》（参见第40～41期"主题研究"）中提醒对"本轮熊市股灾所需的时间和结束的形态上有个较为充分的心理准备"，还是在对"9·19救市"的解盘中认为这只是短暂的"小飞侠反弹"（参见第42期"高端视野"），他都认为在熊市中抱牢现金与牛市中抱牢股票同等重要。
　　而在11月8日出版的《红周刊》中，他表示，"从11月７日开始，上证指数只要不击穿新低，指数上升2%，成交量放大，我认为A股会迎来一个新的较大反弹。深圳成指亦如是"（参见第47期"高端视野"）。而从那时至今，无论是交易所公开信息还是各种席位数据，都显示机构投资者在反弹之机多选择卖出，尤其是上证指数在11月18日触反弹高点2050.88点后开始盘整向下，进一步加剧了人们对"反弹已经结束"的恐慌，而就《红周刊》记者了解，迈克·吴却依然坚持认为"反弹还没有结束"。
　　本周二，上证指数最低下探1858点。当天下午，戏言"回国后遭遇最多的问题就是反弹结束了没有"的迈克·吴（他于11月15日回国参加《红周刊》举办的第五届国际投资大师论坛）接受了《红周刊》记者的电话采访，重申了"现在还没有理由认为反弹已经失败"的观点。
　　1800点是反弹的"警戒线"
　　《红周刊》：现在想找一个看多的人实在是太难了，好不容易逮着您这么一个不看空的。
　　迈克·吴：是的，我个人认为反弹还没有结束。
　　《红周刊》：理由呢？
　　迈克·吴：上证指数还没有跌破1850点。我们认为，1850点是上证指数回调的第一条"警戒线"，而下一条"警戒线"是1800点。从11月7日反弹确认开始，上证指数至今仍在此之上运行。关键点位坚守在短期均线压力线之上，表示防守依然有效。如若跌破1850点，指数波动幅度将会加大，那么投资者至少要考虑减仓50％～75％。而一旦上证指数跌破1800点，反弹失败的可能性将超过90％，因为那时将会有很大一部分权重股的重心下移。
　　《红周刊》：除了技术面外，还有什么能支持反弹没有结束的观点？
　　迈克·吴：在我选择的5只中小板股票中，也没有出现反弹结束的危险信号。所谓的"危险信号"有一个很简单的判断标准，那就是在你选择的5只股票中有3只在下跌的时候。我们去判断行情，除了指数运行轨迹外，还要看市场的核心凝聚力是否形成或溃散。而就我个人的判断而言，我认为这次反弹的核心凝聚力并不在市场目前所呈现的热点板块之中，而是在中小板上。直到今天为止，对比上证指数、深圳成指等，中小板指数是目前走势最为强劲的，非常明显地站在中期均线压力线之上。如果在未来几天内中小板指数能迅速上升突破2500点，其意义是非常重大的。但若突破失败，则会引发向下通道。
　　现在散户的日子比基金经理好过
　　《红周刊》：但基金经理好像与您的观点相左。我目前还找不到一个看多的基金经理。
　　迈克·吴：就我个人的了解，确实是这样的。他们的观点也很明确，那就是基本面上还没有什么好转的迹象。其实在目前这种情况下，普通投资者的日子要比基金经理好过得多。在基本面没有改观的情况下，基金经理就不敢长期地、大量地往里面"砸钱"，而只能去练"短线内功"，一种较为极端的说法是"连三天都不愿意抱"。
　　《红周刊》：席位统计数据能证实您的这一说法（可参见第49期"探营龙虎榜"）。这样的做法是不是有点"变质"的嫌疑？
　　迈克·吴：出现这种情形是市场造成的，而不是基金经理主观意愿使然。不过市场就是这样的，往往等到大家都认为戏没法唱的时候，戏才刚刚开始。
　　《红周刊》：看来基金经理的胆子都比较小啊！
　　迈克·吴：现在对中小散户来说，反而是有利的时节。因为散户可以随时跑路，而越是资金量大的基金经理现在就越痛苦。要是买入上千万股，万一有点风吹草动，他怎么出货？你看上周五利好传闻（编者注：采访后1小时，央行宣布降息）没有兑现，指数马上就开始摇摇摆摆。在这种情况下，基金经理也拿不住，因为看不清发展的方向，就两个字--迷茫。他们远比中小散户要悲观得多。我回国快两周的时间了，没有碰到过一个基金经理说乐观的，最乐观的也只敢参与局部反弹。
　　经济可能比大多数人预期得要糟糕
　　《红周刊》：是啊，周边市场也不稳，实在没什么理由看多。看美股上上下下的，比A股还抽风。
　　迈克·吴：从上周情况看，美股几乎整周都是下滑动力在主导市场，直到周五受美国新财长任命消息才有所提振，但在这个反弹中并没有出现核心凝聚力，美股指数仍运行下降通道中。是否在接近底部区域？如果以1929年后的8年美股运行态势来对比，我认为目前美股运行在熊市后1/3段的距离中。美股在盈利不断下滑和信心动摇的不断折磨中下跌，在信心面上是"百年难遇"的糟糕。然而，资本市场从来都没法以猜测来决定方向。
　　《红周刊》：那美国市场现在是不是也很迷茫？
　　迈克·吴：不，美股现在的确定性其实比A股高，因为大家都看得到，美国经济还在往下走，但对中国经济前景的分歧却很大。
　　《红周刊》：那您确定吗？
　　迈克·吴：根据我们的测算，今年四季度和明年一季度企业盈利会相当糟糕，可能会比现在大多数人预计的还要糟糕。而且很有可能到明年三四季度，银行的坏账问题就会暴露出来。
　　《红周刊》：当宏观面的恐惧被更多的人注意到的话，那么股市会发生怎样的情形？
　　迈克·吴：经济下行并不意味着股市也相应下行。这样糟糕的预期也不会改变我认为目前A股反弹还没有结束的观点，很简单，当你手中的股票还在涨的时候，你为什么要把它卖掉呢！A股与美股不同，首先它是一个单边市场；第二，A股投资人的"赌性"比美股投资人要强。但反弹会在哪里结束，我不知道。现在就我的了解，大部分人都倾向于认为前期1664点早晚会被击破的。但我并不愿意去预测这些。只有等上述我谈到的那些危险信号出现的时候，我们才会明确地说：跑路吧！
　　不看好银行股、铁路股的理由
　　《红周刊》：您刚才谈到银行的坏账问题，这让我想起最"头牌"的基金经理王亚伟近日表示，明年最不看好的就是银行股和基建股，话音一落，市场哗然。我记得在投资大师论坛时，您也表示，您所看到的市场核心凝聚力并不在当时最火爆的基建股、铁路股上面。
　　迈克·吴：在这两个板块上面，也许我的看法比王亚伟还要激进。关于银行股我刚才谈到了，到明年下半年坏账问题会暴露出来。如果今年二、三季度企业产品卖不出去的话，那么到明年它拿什么来归还银行贷款？而中小投资者也根本不用考虑去买进铁路股。
　　《红周刊》：现在信贷放松对银行来说难道不是利好吗？而4万亿经济刺激计划中的大头不都是投向铁路建设吗？
　　迈克·吴：如果企业盈利下行的话，银行敢放贷吗？在经济不景气的周期中，银行对企业放贷条件只会紧不会松。而就我对中国经济史上历次铁路、基建投资的理解来看，到最后很可能都以"三角债"关系收场。另外，在这个产业上的投入产出时间是多久？现在游资热炒铁路股，相当于"上山打老虎"，中小投资者如果没有"打老虎"的本事，还是不要上山为好。
　　巨幅降息后宜逢高卖出
　　就在采访结束后1小时，11月25日下午16：50分左右，央行宣布巨幅降息。毫无疑问，这将对次日股市形成一个利好刺激。当记者就此去"恭喜"迈克·吴"反弹还未结束"的观点又获得了一个政策面上的有力支撑时，他表示，降息并不出人意外。虽然上周五纷扬的降息利好在周末并未兑现，从而导致了本周一、二大盘的回调，但他坚持认为反弹没有结束，是他认为上述的危险信号没有出现，表明市场反弹力量仍然存在。而这股力量证明了传闻不是空穴来风，只是不知道会在哪天宣布而已。而对于超出预期力度的降息幅度，迈克·吴表示，这反过来说明经济预期相当糟糕。因此，如若指数在利好下大幅推升，这就是个坏消息；而若指数保持温和态势，那么市场强度将会越来越高。11月26日，他再次表示，反弹虽未结束，但巨幅降息相当于明确地告诉我们，逢高分批卖出是最好的办法。